切尔西控股公司超过10亿英镑的“债务”——以及为什么它不太可能造成问题
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贝达德·埃格巴利和何塞·费利西亚诺的科尔湖资本以及托德·伯利在2022年5月以23亿英镑收购切尔西已经在球员身上花费了超过10亿英镑——现在通过循环信贷额度和可赎回优先股协议借入了超过10亿英镑。
俱乐部于4月6日发布了截至2024年6月30日的年度完整账目，受到了广泛关注。
这主要是因为他们确认已将切尔西女队以2亿英镑的价格出售给一家姊妹公司Blueco 22 Midco Limited，这使他们能够获得1.284亿英镑的税前利润，符合英超联赛的盈利能力和可持续性规则（PSR）。
在公司注册处发布的还有集团控股公司22 Holdco Limited的完整账目。科尔湖资本拥有其中61.85%的股份，伯利的Blueco 22 Holdings拥有剩余的38.15%。
这些账目突显了为资助他们在切尔西拥有的头两年中的投资（包括在法国俱乐部斯特拉斯堡的投资）所需的借款。
The Athletic解释了这意味着什么。
借了多少钱？
根据截至2024年6月30日的22 Holdco Ltd的账目，该集团持有银行贷款总额为11.65亿英镑。
在2023-24财年，22 Holdco Ltd通过美国资产管理公司Ares Management获得了4.1亿英镑的可赎回优先担保，使借款总额超过了10亿英镑。
截至2023年6月30日的年度账目显示，该集团的循环信贷额度余额为4.872亿英镑。
债务背后的结构是什么？他们什么时候需要偿还？
在Holdco 22 Ltd账目的“贷款”部分下，它分解了循环信贷额度和优先股协议。
在11.65亿英镑中，7.552亿英镑需要在2027年7月之前偿还，4.102亿英镑需要在2033年8月之前偿还。
这笔7.552亿英镑的贷款位于Blueco 22 Ltd中，根据当前利率，其利率为7.5%至8%，是循环信贷额度。可以将其视为信用卡。另外的4.102亿英镑位于22 Holdco Ltd中，通过实物支付（PIK）利息来偿还，该利息逐年累积，直到贷款到期偿还为止。
切尔西的消息人士以匿名方式表示，以保护关系，Ares Management协议将使该资产管理公司在交易到期时获得固定回报。
在2033年8月的还款日期之前未对4.102亿英镑的贷款进行任何还款，PIK的累积利率约为12%，根据这些利率以及还款日期进行粗略估计，偿还优先股协议的总成本将超过8.5亿英镑——但这仅仅是在现在到那时之间没有支付任何还款的情况下。
22 Holdco Ltd的最新账目显示，其在2023-24年度支付了5890万英镑的现金利息。PIK利息以现金支付，该数字会更高。
什么是可赎回优先股协议？
可赎回优先股协议不同于可能具有每月和季度利息支付的普通贷款。该安排通常被称为“混合”金融工具——它既包含债务要素又包含股权要素。
在22 Holdco Ltd的案例中，根据其账目，Ares Management已向其提供了4.102亿英镑。该金额已在这些账目的“贷款”下列出。
切尔西的消息人士解释说，Ares将在赎回时收到固定金额。从现在到2033年之间，22 Holdco Ltd无需以现金支付利息。PIK是利息累积的地方，将其添加到余额中，未偿还金额将增长，直到到期偿还为止。
这笔钱用于什么了？
鉴于Holdco 22 Ltd的账目适用于整个集团，它考虑了切尔西、斯特拉斯堡和其他子公司，这笔钱已在各个方面使用。
它已被用作营运资金，以帮助改善切尔西和斯特拉斯堡各自在转会市场上的阵容，购买房地产，斯坦福桥旁边的奥斯瓦尔德·斯托尔爵士大厦。
这是一个问题吗？
利息成本已由科尔湖资本和伯利承担，没有证据表明切尔西支付了其母公司的贷款利息。俱乐部消息人士坚称，这种情况将继续存在。
鉴于22 Holdco Ltd及其多个子公司的结构，切尔西是其中之一，俱乐部与贷款隔离。
这与曼联的情况不同，曼联的债务已超过7亿英镑，这主要是由于格雷泽家族在2005年进行的杠杆收购。在曼联他们在2023-24年度支付了3700万英镑的利息费用，以偿还格雷泽家族强加给俱乐部的债务。曼联是在为被该家族拥有的特权付费。
就最新发布的一系列账目而言，切尔西的情况并非如此——已经明确表示，这家英超俱乐部将不需要支付与22 Holdco Ltd借款相关的利息。
将来可能会成为问题吗？
这笔钱没有按时偿还，这可能会成为一个明显的问题。
该集团的资产价值未能增长并且债务继续增加，他们在投资上的不良回报之还可能导致其他问题，它可能会对未来的出售过程产生负面影响。
要知道这是否会成为一个合理的问题还为时过早，最可能的结果是，将来购买该俱乐部的人将制定自己的融资方案并偿还债务（仍然存在）。
还值得注意的是，由于这笔钱是在过去几年中借来的，它为俱乐部的所有者提供了很大的灵活性，他们可以选择在以后对债务进行再融资。他们有足够的时间来弄清楚他们想在这方面做什么。
PIK尚未影响现金，它们已在22 Holdco Ltd的损益表中得到体现。
在过去的一年中，应付净利息超过1亿英镑。该数字导致该集团在2023-24年度的税前亏损为4.732亿英镑，这使其过去两年的亏损达到11.5亿英镑，在2022-23年度的亏损略高于6.78亿英镑。